刚证监会公告已发香港银河娱乐老板，尘埃落定。

主动权利基金开启降费，贬责费从1.5%，下调到1.2%（降幅20%），这比之前传的下调到1.0%，幅度小了少许，群友飞快作出了省流解读，下图。

亦然，咱们主动基金司理再怎样菜，也不成径直掉0.5%，砍掉1/3吧？

而况并非新老划端，而是一视同仁，普降，而况从个别头部基金公司先开动落地，至于托管降费，丙方的事，就没必要聊了。     

以上都是俏皮话，聊聊一些持重的念念法。

1、资管亦然周期性行业，价钱最终都是供需相干决定的，当供给充分且同质化，但需求扩展不同步时，价钱必定下落。

参考光伏等险些扫数制造业。

而资管行业的门槛其实很低，表面上几个东谈主+几台电脑就能开干，比大部分制造业可能更低，实质就是一张派司，迥殊是公募行业，圭臬化经由很高，是以行业势必且永远将处于供给饱和导致的降费通谈中。

参考好意思国的公募行业，1996年开动债券主动居品掉头向下，2000年开动权利主动居品平均费率参加下行通谈，再没反弹过。

而咱们的债券基金，近3年，早已出生了一批价钱屠户型的基金公司和居品。

是以，降费，是行业的当然礼貌。

2、你光看到降费，没看到监管期骗费率下限，保护行业的有序发展，以及中小基金公司发展的空间。

假如莫得监管咫尺本质对各种居品费率的窗口指挥，商定下限，那么行业的费率可能早就非感性下行了，参考互联网行业的价钱补贴大战，或者参考银行间阛阓的发债业务。

前些年，在莫得价钱拘谨的情况下，各家债券主承机构开动恶性的价钱战，一笔几个亿的发债业务，明面上的承销手续费果然只收几千块，连律所的用度都无法障翳。

为什么这些机构的投行部敢这样干？

因为投行部亏钱了，公司举座的利润不错补贴，你只需要把客户抢进来、把NAFMII名次搞上去就行，但通盘发债阛阓的生态就瓦特了（坏掉了），对刊行东谈主来说，扫数投行能提供的专科价值，都莫得一个“零本钱”刊行来的有诱导力 。

对公募而言亦然一样。

举个例子，假如莫得费率下限，那么淌若咫尺行业的老迈和老二要争非货鸿沟名次，完全不错把扫数债基酿成1bp的费率，大打价钱战，把阛阓里扫数的定制债基需求（小几万亿）全部诱导过来，归正派公司有其他板块的利润不错反哺，而先受伤的将是一堆中小基金公司，因为你跟不起，其他利润不及以撑捏业务的发展，那么你只可被洗出去，连展现我方的投研文化的契机都莫得。

但最终受伤的一定是通盘行业，以及投资者，因为一块莫得利润的业务，就无法保证捏续的事迹和资源匹配。

而中小基金公司被洗出去后，一个寡头把持的行业，竞争力一定不如一个百花王人放、比拼投研文化的生态。

是以，费率下限不成够取消，也不成盲目无底线的下调，而主动的有序调降费率，比如斯次，其实是适合咱们第一条所说的，行业的当然礼貌和发展趋势。

这次降费，先从个别头部基金公司开动实施，这一样也体现出，监管保护中小基金的良苦悉心（虽然，亦然因为降费调参数很缺乏，大公司的中后台毕竟东谈主多，干活儿靠谱，盘曲易出错，这两天同道们可贫穷坏了，虽然像兴全这种居品少的，放工可能就早了）。

3、在总蛋糕变大的环境中，费率裁汰，并不代表总收入会下降。

好意思国阛阓就是如斯，费率捏续下行，然而行业总贬责费收入逐年进步。

而以国内的债基为例，近几年债基的贬责费降幅其实是最大的，先是降到30bps核心，咫尺大部分居品更是降到20bps，但鸿沟捏续扩大，债基贬责费收入一直在提高。

因为答理资金的溢出，相信资金的溢出，零卖债基茂密发展；

而对不透明的SPV的监管限定，又进步了机构投资者对公募债基的投资需求，是以总需求捏续扩大。

而证监会对债基底层资产风险的明确规定，本质会捏续提高公募债基行为器具化居品的诱导力。‍‍‍‍

调降主动权利基金的贬责费，亦然以守为攻，营造更好地发展和公论环境，以便作念大行业的总蛋糕。

至于为什么你们从业东谈主员的收入下降20%以上，这是另外一个故事，和降费莫得完全相干。‍‍‍‍

4、而主动权利降费的内在势必身分，是阛阓的有用性和逾额收益的下降。

字据中金上个月作念的汇报，好意思国阛阓的基金费率从90年代中期开动下降，彼时好意思国阛阓有用性进步明显，逾额收益大幅收窄，是以在同质化供给的冲击下，费率开动下降。

而国内的主动权利亦然一样的逻辑，不单是只是这两年逾额收益开动下降，跟着A股的熟练（你不成因为我方亏钱就无脑开骂，更不成否定它是在跳跃的，信息袒露日趋健全，退市机制也在逐渐完善），主动权利的逾额收益预测将永远下行，这会从根蒂上侵蚀各种资产贬责机构的费率收取逻辑。

好意思国的股票基金，字据资产鸿沟加权平均后，费率是0.47%，而中位数和算术平均仍超越了1%，这阐述是少数费率低、鸿沟大的基金拉低了加权平均费率，这就印证了上头的逻辑：

鸿沟越大的居品，逾额取得智力越难，终末只可成为吃贝塔行情的基金，要念念稳住鸿沟，具备销售逻辑，那费率就得调降，应该参照指数居品来收。

从这点来看，好多鸿沟大的行业主题基金，比如XXXXXX等，照实不应该拿这样高的贬责费。

5、被迫指数是阛阓有用性的效用，亦然主动偏股基金降费的驱上路分之一。

用大口语说就是，你要比指数基金拿的多，那你就诠释我方比指数基金赚的更多。

好意思国指数基金鸿沟近20年的复合增速超越了13%，占比照旧接近40%，咱们国内指数基金的占比还很低，但发展速率可能会比这还快，趋势不可各异，我前次拍了一个数，25-30%，拭目以俟吧。

6、主动权利降费，对销售机构的金钱条线，影响也很大。

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2022年，公募基金全产业链总收入预测3000亿傍边，其中认申购费占比10.7%，客户爱戴费占比13.7%，也就是说销售机构大致赚了1/4的行业总收入。

一方面，主动权利基金存量贬责费全辖下调，意味着下季度收到的尾佣就少了（贬责费的尾佣，基本是按季度，由基金公司打包支付给代销机构的），当期收入暴减，而关于那些基金子公司利润孝敬高的券商而言，可谓是双重打击，不仅我方的存量尾佣永远性的变少了，我方控股的基金公司不错团结报表的这部分利润，可能至少下降5-10%（关于银行险些没影响，银行系基金公司的净利润对母公司而言，险些不错忽略不计，边缘上没太大影响）；

比如咱们比拟东方金钱（下设天天基金）和同花顺，这组对方向互联网券商（虽然同花顺不是券商，姑且这样说）。

东方金钱方面，因为权利基金保有增速的下滑、以及预期主动权利基金下调贬责费的影响，东财的股价2022年下落37%、本年下落13%，两年团结之后径直腰斩，大幅跑输举座行业（券商指数这两年跌了25%傍边），就是因为基金销售、迥殊是尾佣收入（天天基金的首发销量，或者说认购费收入占比很低）在其收入占比中比例很高；

而同花顺，基金卖的很少（虽然不是它不念念，而是正本阶梯选错了，最近也在念念通过ETF赛谈发力），收入占比很低，影响就不大，同花顺本年暴涨70%，因为同花顺实质上是个直男IT公司，特长是系统和本领，本年沾了TMT的光。

另一方面，则是更深入的，比如关于银行而言，存量收入基本都是主动权利基金孝敬的，绝大大宗答理司理的销售意见和智力圈，也基本是围绕主动权利基金司理个东谈主IP。

在今后的行业生态中，存量主动权利基金收入径直下降20%、而逾额下降后主动权利自己更加难卖、且赚的还更少了，但东谈主力本钱横亘在那儿没法降，从基金销售的角度看，必须寻找新的收入增长点，才能确保条线利润的正增长。

淌若不学会同步作念指数、指增，将来可能没饭吃，而这块，有部分股份制银行本年其实照旧活动起来了。

另外，我也在念念，为什么ETF这碗饭，只可券商吃？

银行，有莫得可能和同花顺一样，找一家小券商绑定，一齐深度扩充ETF？

一个有系统和席位，一个有客户资源，只不外就是分润的问题，而至少有几家电商平台，外传照旧在打这方面的主意，开动作念系统和东谈主员的储备了。

7、二级债基，是不是性价比更加爆炸了。

表舅本年一直饱读舞，本年是二级债基的大年。‍‍‍‍‍‍‍‍

撇开其他身分不讲，80%股票仓位的主动权利基金贬责费1.2%，20%股票仓位的二级债基贬责费0.6%，致使0.8%，对贬责东谈主，和销售机构而言，是不是性价比径直爆炸？

渠谈部门卖主动权利，给公司赚0.6%贬责费（1.2%的50%），还要付出很高的营销本钱；而机构直销卖二级债基，给公司赚0.8%（没尾佣），而营销本钱可能只是是几杯瑞幸咖啡。‍‍‍‍

虽然，我说的只是是短期贬责费的角度，从资金结构、品牌效应、客户粘性、滚雪球效应、永远发展来说，零卖的主动权利依然是资管行业皇冠上的对峙。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但，主动权利贬责费的下降，对贬责东谈主和销售机构而言，最大的兴趣，在于主动权利和其他品种的费率差拉近了，变相提高了其他品种的性价比，迥殊是对销售机构而言，更自得去进行诸如二级债基、指数居品的销售，从而最终竣事销售端，以效用来看，从围绕主动权利的单品销售，向多元居品的资产建树的转型。‍‍‍‍‍‍

8、答理子是不是也应该把费率管起来？

咫尺答理子居品的费率设定相对更莽撞，且不错因为功绩不尽东谈主意，临时发个告知，下调、致使取消各种用度，这名义上是让利给投资者（本质亦然），不外：

一是国法上并不轨范，无国法亦然一种风险；

二是也可能触及大公司对小公司的不公谈竞争；

三是这种无国法，会使得答理子永远被渠谈压力所要挟、裹带。

最终对行业来说、或者答理子个体而言，可能是弊大于利（我深信大部分答理子的取悦共事们也认可这个不雅点）。

而咫尺监管的不融合，比如针对雪球居品的要求不一致（导致咫尺惟有答理子公司能发大雪球），其实对举座资管行业而言，是不利的，资管行业进一步履和监管，应该被兴趣起来。

我知谈，像金融民工杨师父这样的有上奏渠谈的专科东谈主士，其实一直也在积极号召。‍‍‍‍‍

9、对投资者而言，降费这个事自己，带来的更多是情怀价值。

因为0.3%的分别，并不太会影响你的盈利体验，然而降费，以及可能追随而来的各种浮动贬责费的阵势，就像上头提到的，可能会影响资管公司的刊行、捏营逻辑，以及销售机构的销售步履，最终使得资管机构、销售机构的利益，和投资者绑定，从而一齐作念出更好的投资有贪图，这可能是事情自己简直凿永远价值，也能尽可能使得你的基金账户，领先不至于一把亏掉30%。

虽然，情怀价值，亦然价值。

行为投资者，你要知谈，降费之后，基金司理能“偷吃的”可就更少了（开个打趣），在天天、蚂蚁的驳斥区留言的时刻少点戾气吧 。

终末，贴一下证监会的官方答记者问，坚强支捏。

本文起首：微信公众号“表舅是养基大户”，原标题：《降费这个事，得为监管唱一曲衷心的颂歌》，华尔街见闻经授权发布，部天职容有点窜。

道明证券策略师Gennadiy Goldberg表示：“这只是向你展示了我们离深渊有多近香港银河娱乐老板，虽然国会中的一些人质疑财政部的计算方法，但我认为现金余额说明了问题，我们很快就要突破上限了，说实话，我们的时间是借来的。”